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A股10-20美股10-19加密10-19发布 2026-10-20 22:01

MACRO / VERIFIED EVIDENCE

宏观研究框架

中国、美国、全球判断、九宫格研究维度与显著变量的推导与反证，均取自同一份独立核验通过的分析。

数据截至A股2026-10-20美股2026-10-19

更新2026-10-20 20:36

仅展示独立核验通过的判断；各指标按其实际观察日列示。

当期判断

三地区当期判断保持原样；九宫格只补充一致的观察维度，不修改本区结论。

中国

是否存在显著变化: 是
银行间流动性: 资金面平稳、无分层压力——R007 1.3854%（as_of 2026-10-19）与 FDR007 1.32%（as_of 2026-10-20）为异步观察，派生利差 +0.0654pp 仅作近似结构参考，数值贴近零；CN10Y 1.6354%（as_of 2026-10-20）维持低位。
A 股量价结构: 价格显著下跌、量能端不确认——创业板指 2739.2（as_of 2026-10-20，对 2026-08-28 为 -20.01%）、中证1000 6766.9（-12.18%）、沪深300 4152.11（-9.92%）全部触发 EQUITY_1_5PCT；A股成交额 14561.12 亿元（as_of 2026-10-20）列于未触发显著组，未给出显著放量确认。
中国主要观察变量: 创业板指——2739.2（as_of 2026-10-20，对 2026-08-28 为 -20.01%），跌幅在三大指数内最大，是判断股指压力是否仍集中在成长端的第一观察点；其与 A股成交额 14561.12 亿元（as_of 2026-10-20）能否形成显著量价共振，决定这轮下跌性质的定性。
是否改变此前判断: 否

美国

是否存在显著变化: 是
宏观金融条件: bundle 内没有新增通胀与就业读数，显著变化仍集中在利率端——US2Y 4.74%（as_of 2026-10-16，对 2026-08-25 为 +0.57pp）、US10Y 5.09%（+0.45pp）、TIPS 10Y 2.74%（+0.42pp），名义与实际利率同向大幅上移，金融条件偏紧方向未变；EFFR、FED_TOTAL_ASSETS、ON_RRP、RESERVE_BALANCES、SOFR、SPX、TGA、NDX 列于未触发显著组，仅说明这些变量本期未触发显著性门，不构成政策端或数量端显著变化的证据。
股指、波动与信用: 本期不是股指、VIX、信用三端相互确认，而是 VIX 与信用两端确认、股指端无显著读数——VIX 18.44（as_of 2026-10-19，对 2026-08-27 为 +3.93 或 +27.09%）与 IG信用利差 0.85%（as_of 2026-10-16，扩大 +6bp）同向偏谨慎；NDX、SPX 均列于未触发显著组。与上一期相比，上一期把 NDX 列为显著确认项，本期该腿退出显著组，确认强度减弱但方向未反转。
美国主要观察变量: TIPS 10Y——2.74%（as_of 2026-10-16，对 2026-08-25 为 +0.42pp），是利率端偏紧最直接观测点；它能否与 US10Y 5.09%、US2Y 4.74%（同为 as_of 2026-10-16）继续同向，决定黄金 4160.10 美元/盎司（as_of 2026-10-19，-9.75%）与风险资产偏弱组合是否延续。按 bundle 两字段机械相减，US10Y 5.09% 与 TIPS 10Y 2.74% 之差约 2.35pp（同为 as_of 2026-10-16），仅为算术结果，不作为通胀预期结论。
是否改变此前判断: 否

全球

是否存在显著变化: 是
美元与跨资产证据: 未形成一致方向——DXY 101.98（as_of 2026-10-19，对 2026-08-27 为 +2.84%）、原油 103.66 美元/桶（as_of 2026-10-19，对 2026-08-27 为 +24.10%）、黄金 4160.10 美元/盎司（as_of 2026-10-19，-9.75%）均在显著组；美元与原油同向上行、与黄金反向；COPPER 列于未触发显著组，本期无显著读数；bundle 内无 BTC 字段，因此不存在 DXY／商品／BTC 三方一致方向。
同步与分化: 分化，落在三处：第一，商品内部原油 +24.10% 显著上行、黄金 -9.75% 显著下行，COPPER 未触发显著门，无法提供第三种商品同向证据；第二，美元与商品之间 DXY +2.84% 与原油同向、与黄金反向，即“美元强则商品普遍走弱”只被黄金一端体现、被原油一端否定；第三，美股与美债之间美债利率三线（US10Y 5.09%、US2Y 4.74%、TIPS 10Y 2.74%，均 as_of 2026-10-16）同向偏紧，但 NDX、SPX 均在未触发显著组，股指端本期无显著读数。
是否改变此前判断: 否

宏观研究九宫格

9 张固定卡片：分子端 / 分母端 / 风险偏好 × 中国 / 美国 / 全球；状态取自已核验产物，不由前端推涨跌。

分子端

增长与盈利 · 增长、收入与盈利基础如何变化

分母端

资金与折现 · 折现率、融资成本与流动性约束如何变化

风险偏好

权益参与与风险承担 · 市场是否愿意承担风险、参与是否广泛

中国

国内实体、资金与权益参与

中国 · 分子端

增长与盈利

研究状态走弱数据状态部分证据为已接受基线

中国工业增加值同比 4.5（2026-07）、中国社零同比 0.6（2026-07）、中国固投累计同比 -6.7（2026-01）；实体与盈利基础较前值走弱。

中国工业增加值同比4.5观察期 2026-07 · 较前值 0
中国社零同比0.6观察期 2026-07 · 较前值 0
中国固投累计同比-6.7观察期 2026-01 至今_07 · 较前值 0

反证：本次核验产物未提供反证，保留该缺口。

观察期 2026-01_to ～ 2026-07 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 2 条。中国工业增加值同比（已计分，不利）；中国社零同比（已计分，不利）；中国固投累计同比（已计分，不利）；中国制造业PMI（已计分，不利）；中国工业企业利润累计同比（已计分，不利）；中国PMI新订单（已计分，不利）；中国工业企业营收累计同比（已计分，不利）；中国工业增加值累计同比（已计分，不利）。

背景证据（不参与方向判定）

中国CPI同比 0.5（观察期 2026-07）；中国PPI同比 3.5（观察期 2026-07）；中国工业企业利润率 5.66%（观察期 2026-01 至今_07）。

全部证据明细

中国工业增加值同比｜4.5｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国社零同比｜0.6｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国固投累计同比｜-6.7｜观察期 2026-01 至今_07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国制造业PMI｜49.2｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
中国工业企业利润累计同比｜17.6｜观察期 2026-01 至今_07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国PMI新订单｜49.2｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
中国工业企业营收累计同比｜6.5｜观察期 2026-01 至今_07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国工业增加值累计同比｜5.3｜观察期 2026-01 至今_07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国CPI同比｜0.5｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
中国PPI同比｜3.5｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
中国工业企业利润率｜5.66%｜观察期 2026-01 至今_07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY

缺口（不补造数据）

· A股盈利预期修正：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 中国出口同比：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 中国服务业PMI：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：CN_INDUSTRIAL_PRODUCTION_YOY, CN_RETAIL_SALES_YY, CN_FIXED_ASSET_INVESTMENT_YTD_YOY, PMI, CN_INDUSTRIAL_PROFIT_YTD_YOY, PMI_NEW_ORDER, CN_INDUSTRIAL_REVENUE_YTD_YOY, CN_INDUSTRIAL_PRODUCTION_YTD_YOY；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-01_to ～ 2026-07。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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中国 · 分母端

资金与折现

研究状态变化有限数据状态部分证据为已接受基线

R007加权利率 1.3823%（2026-10）、FDR007定盘 1.33%（2026-10）、中国10年期利率 1.648%（2026-10）；无可比前值，本期仅确认水平。

口径说明：本期核心与次要证据均未通过已批准显著门（或只有水平值），按既有口径只能记作变化有限；各条目观察期见下。

R007加权利率1.3823%观察期 2026-10-16 · 较前值 +0.0507
FDR007定盘1.33%观察期 2026-10-16 · 较前值 +0.01
中国10年期利率1.648%观察期 2026-10-16 · 较前值 -0.0369

反证：本次核验产物未提供反证，保留该缺口。

观察期 2026-07 ～ 2026-10-16 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 0 条。 R007加权利率（已计分，不利）；FDR007定盘（已计分，不利）；中国10年期利率（已计分，有利）；R007-FDR007价差（已计分，不利）。

未计分证据（仅展示）

中国M2同比 7.7（未计分）；中国社融存量同比 7.4（未计分）；中国社融月度增量 14,017（未计分）。

全部证据明细

R007加权利率｜1.3823%｜观察期 2026-10-16｜频率 MARKET_DAILY｜来源 CHINAMONEY_R007_WEIGHTED_AVG｜新鲜度 OK
FDR007定盘｜1.33%｜观察期 2026-10-16｜频率 MARKET_DAILY｜来源 CHINAMONEY_FDR007_FIXING｜新鲜度 OK
中国10年期利率｜1.648%｜观察期 2026-10-16｜频率 DAILY｜来源 EASTMONEY_CHINA_TREASURY_10Y｜新鲜度 OK
R007-FDR007价差｜2.770000000000006｜观察期 2026-08-28｜频率 DAILY｜来源 CFETS/ChinaMoney｜新鲜度 BASELINE_ONLY
中国M2同比｜7.7｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源中国人民银行｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国社融存量同比｜7.4｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源中国人民银行｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国社融月度增量｜14,017｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 OFFICIAL_TABLE

缺口（不补造数据）

· 银行间DR007：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 中国1年期LPR：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 中国社融增量环比：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：R007, FDR007, CN10Y, R007_MINUS_FDR007_BP, CN_M2_YOY, CN_SOCIAL_FINANCING_STOCK_YOY, CN_SOCIAL_FINANCING_INCREMENT_MONTHLY；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-07 ～ 2026-10-16。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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中国 · 风险偏好

权益参与

研究状态减弱数据状态证据齐备

沪深300 4,152（2026-10）、中证1000 6,767（2026-10）、创业板指 2,739（2026-10）；权益参与与风险承担减弱。

沪深3004,152观察期 2026-10-20 · 较前值 -457.07
中证10006,767观察期 2026-10-20 · 较前值 -938.13
创业板指2,739观察期 2026-10-20 · 较前值 -685.2

反证：推导：A股成交额 14561.12 亿元（as_of 2026-10-20）未触发显著门；CN10Y 1.6354%（as_of 2026-10-20）低位，未见利率端收紧确认。

观察期 2026-10-16 ～ 2026-10-20 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 3 条。沪深300（已计分，不利）；中证1000（已计分，不利）；创业板指（已计分，不利）；A股成交额（已计分，不利）。

全部证据明细

沪深300｜4,152｜观察期 2026-10-20｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
中证1000｜6,767｜观察期 2026-10-20｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
创业板指｜2,739｜观察期 2026-10-20｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
A股成交额｜15,554｜观察期 2026-10-16｜频率 DAILY｜来源 TENCENT_SSE+SZSE_AMOUNT｜新鲜度 OK

缺口（不补造数据）

· A股20日均线以上占比：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 两市融资余额：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 北向资金净流入：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：CSI300, CSI1000, CHINEXT, CN_A_SHARE_TURNOVER；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-10-16 ～ 2026-10-20。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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美国

美国需求、利率信用与风险承担

美国 · 分子端

需求与盈利

研究状态变化有限数据状态部分证据为已接受基线

美国非农3月均值(千人) 20（2026M07）、美国失业率 4.1（2026M07）、美国实际个人消费支出 16,901（2026-07）；无可比前值，本期仅确认水平。

口径说明：本期核心与次要证据均未通过已批准显著门（或只有水平值），按既有口径只能记作变化有限；各条目观察期见下。

美国非农3月均值(千人)20观察期 2026-07 · 较前值 0
美国失业率4.1观察期 2026-07 · 较前值 0
美国实际个人消费支出16,901观察期 2026-07-01 · 较前值 0

反证：本次核验产物未提供反证，保留该缺口。

观察期 2026-04-01 ～ 2026M07 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 0 条。美国非农3月均值(千人)（已计分，不利）；美国失业率（已计分，不利）；美国实际个人消费支出（已计分，不利）；美国工业生产指数（已计分，不利）；美国零售销售（已计分，不利）；美国非农月度变化(千人)（已计分，不利）；美国初请失业金（已计分，不利）；美国周工时指数（已计分，不利）；美国实际GDP（已计分，不利）。

背景证据（不参与方向判定）

美国核心CPI同比 0.07450680060079681（观察期 2026-07）；美国CPI同比 -0.010181103871212575（观察期 2026-07）。

全部证据明细

美国非农3月均值(千人)｜20｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国失业率｜4.1｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国实际个人消费支出｜16,901｜观察期 2026-07-01｜频率 M｜来源 BEA｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国工业生产指数｜102.9939｜观察期 2026-07-01｜频率 M｜来源 FRED｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国零售销售｜763,602｜观察期 2026-07-01｜频率 M｜来源 Census｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国非农月度变化(千人)｜-23｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国初请失业金｜206,000｜观察期观察期未知｜频率 WEEKLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国周工时指数｜116.7｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国实际GDP｜24,270｜观察期 2026-04-01｜频率 Q｜来源 BEA｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国核心CPI同比｜0.07450680060079681｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国CPI同比｜-0.010181103871212575｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源未标注｜新鲜度 BASELINE_ONLY

缺口（不补造数据）

· 美股盈利预期净修正：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 美国ISM制造业PMI：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 美国核心资本品订单：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：US_NFP_CHANGE_3M_AVG_K, US_UNEMPLOYMENT_RATE, US_REAL_PCE, US_INDUSTRIAL_PRODUCTION, US_RETAIL_SALES, US_NFP_CHANGE_1M_K, US_INITIAL_CLAIMS, US_AGGREGATE_WEEKLY_HOURS_INDEX_SA, REAL_GDP；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-04-01 ～ 2026M07。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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美国 · 分母端

利率与信用

研究状态趋紧数据状态证据齐备

美国2年期利率 4.74%（2026-10）、美国10年期利率 5.09%（2026-10）、TIPS 10Y 2.74%（2026-10）；资金与折现条件趋紧。

美国2年期利率4.74%观察期 2026-10-16 · 较前值 +0.57
美国10年期利率5.09%观察期 2026-10-16 · 较前值 +0.45
TIPS 10Y2.74%观察期 2026-10-16 · 较前值 +0.42

反证：推导：股指端无显著读数；IG信用利差 0.85%（as_of 2026-10-16）仅扩大 6bp，信用端压力有限。

观察期 2026-10-14 ～ 2026-10-16 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 4 条。美国2年期利率（已计分，不利）；美国10年期利率（已计分，不利）；TIPS 10Y（已计分，不利）；IG信用利差（已计分，不利）；HY信用利差（已计分，不利）；美元SOFR（已计分，不利）；美元EFFR（已计分，不利）；准备金余额（已计分，不利）；财政部一般账户（已计分，不利）；Fed总资产（已计分，有利）。

全部证据明细

美国2年期利率｜4.74%｜观察期 2026-10-16｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
美国10年期利率｜5.09%｜观察期 2026-10-16｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
TIPS 10Y｜2.74%｜观察期 2026-10-16｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
IG信用利差｜0.85%｜观察期 2026-10-16｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
HY信用利差｜3.23%｜观察期 2026-10-15｜频率 MARKET_DAILY｜来源 FRED_BAMLH0A0HYM2｜新鲜度 OK
美元SOFR｜3.89%｜观察期 2026-10-15｜频率 D｜来源 FRED_SOFR｜新鲜度 OK
美元EFFR｜3.88%｜观察期 2026-10-15｜频率 D｜来源 FRED_DFF｜新鲜度 OK
准备金余额｜3,022,140｜观察期 2026-10-14｜频率 W｜来源 FRED_WRESBAL｜新鲜度 OK
财政部一般账户｜883,373｜观察期 2026-10-14｜频率 W｜来源 FRED_WTREGEN｜新鲜度 OK
Fed总资产｜6,755,639｜观察期 2026-10-14｜频率 W｜来源 FRED_WALCL｜新鲜度 OK

缺口（不补造数据）

· 美债2s10s期限利差：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 美债波动率(MOVE)：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：US2Y, US10Y, TIPS10Y, US_IG_OAS, HY_OAS, SOFR, EFFR, RESERVE_BALANCES, TGA, FED_TOTAL_ASSETS；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-10-14 ～ 2026-10-16。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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美国 · 风险偏好

风险承担

研究状态减弱数据状态证据齐备

标普500 7,659（2026-10）、纳斯达克100 29,188（2026-10）、VIX指数 18.44（2026-10）；权益参与与风险承担减弱。

标普5007,659观察期 2026-10-16 · 较前值 -152.1001
纳斯达克10029,188观察期 2026-10-16 · 较前值 -1695.5996
VIX指数18.44观察期 2026-10-19 · 较前值 +3.93

反证：推导：股指端无显著读数；利率三线同向偏紧但信用利差仅温和扩大 6bp，未形成大幅走阔。

观察期 2026-10-15 ～ 2026-10-19 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 3 条。标普500（已计分，不利）；纳斯达克100（已计分，不利）；VIX指数（已计分，不利）；IG信用利差（已计分，不利）；HY信用利差（已计分，不利）。

全部证据明细

标普500｜7,659｜观察期 2026-10-16｜频率 DAILY｜来源 YAHOO_^GSPC｜新鲜度 OK
纳斯达克100｜29,188｜观察期 2026-10-16｜频率 DAILY｜来源 YAHOO_^NDX｜新鲜度 OK
VIX指数｜18.44｜观察期 2026-10-19｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
IG信用利差｜0.85%｜观察期 2026-10-16｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
HY信用利差｜3.23%｜观察期 2026-10-15｜频率 MARKET_DAILY｜来源 FRED_BAMLH0A0HYM2｜新鲜度 OK

缺口（不补造数据）

· 美股50日均线以上占比：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 美股看跌看涨比：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：SPX, NDX, VIX, US_IG_OAS, HY_OAS；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-10-15 ～ 2026-10-19。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

查看本区显著变量推导与反证 →

全球

跨市场：美元条件与跨资产确认（覆盖限于中美）

全球 · 分子端

增长同步性

研究状态变化有限数据状态部分证据为已接受基线

中国工业增加值同比 4.5（2026-07）、美国工业生产指数 102.994（2026-07）、美国零售销售 763,602（2026-07）；无可比前值，本期仅确认水平。

口径说明：本期核心与次要证据均未通过已批准显著门（或只有水平值），按既有口径只能记作变化有限；各条目观察期见下。

覆盖范围：跨境口径未接通：当前只用中国与美国两项实体活动序列近似，缺全球制造业与贸易量。

中国工业增加值同比4.5观察期 2026-07 · 较前值 0
美国工业生产指数102.9939观察期 2026-07-01 · 较前值 0
美国零售销售763,602观察期 2026-07-01 · 较前值 0

反证：本次核验产物未提供反证，保留该缺口。

观察期 2026-01_to ～ 2026-07-01 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 0 条。中国工业增加值同比（已计分，不利）；美国工业生产指数（已计分，不利）；美国零售销售（已计分，不利）；美国实际GDP（已计分，不利）；中国社零同比（已计分，不利）；中国固投累计同比（已计分，不利）。

背景证据（不参与方向判定）

伦铜3M 14,354（观察期 2026-10-17）；原油 103.66000366210938（观察期 2026-10-19）。

全部证据明细

中国工业增加值同比｜4.5｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
美国工业生产指数｜102.9939｜观察期 2026-07-01｜频率 M｜来源 FRED｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国零售销售｜763,602｜观察期 2026-07-01｜频率 M｜来源 Census｜新鲜度 BASELINE_ONLY
美国实际GDP｜24,270｜观察期 2026-04-01｜频率 Q｜来源 BEA｜新鲜度 BASELINE_ONLY
中国社零同比｜0.6｜观察期 2026-07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
中国固投累计同比｜-6.7｜观察期 2026-01 至今_07｜频率 MONTHLY｜来源国家统计局｜新鲜度 LATEST_ONLY
伦铜3M｜14,354｜观察期 2026-10-17｜频率 D｜来源 SINA_hf_CAD｜新鲜度 OK
原油｜103.66000366210938｜观察期 2026-10-19｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK

缺口（不补造数据）

· 全球制造业PMI：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 全球贸易量：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 欧元区工业生产：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：CN_INDUSTRIAL_PRODUCTION_YOY, US_INDUSTRIAL_PRODUCTION, US_RETAIL_SALES, REAL_GDP, CN_RETAIL_SALES_YY, CN_FIXED_ASSET_INVESTMENT_YTD_YOY；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-01_to ～ 2026-07-01。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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全球 · 分母端

美元条件

研究状态趋紧数据状态证据齐备

美元指数 101.98（2026-10）、TIPS 10Y 2.74%（2026-10）、HY信用利差 3.23%（2026-10）；资金与折现条件趋紧。

美元指数101.9800033569336观察期 2026-10-19 · 较前值 +2.82
TIPS 10Y2.74%观察期 2026-10-16 · 较前值 +0.42
HY信用利差3.23%观察期 2026-10-15 · 较前值 +0.08

反证：推导：原油与美元同向上行，削弱“美元强则商品普遍走弱”的一致性；COPPER 未触发显著组。

观察期 2026-08-28 ～ 2026-10-19 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 2 条。美元指数（已计分，不利）；TIPS 10Y（已计分，不利）；HY信用利差（已计分，不利）；美元净流动性代理（已计分，不利）；美元SOFR（已计分，不利）；美元EFFR（已计分，不利）。

全部证据明细

美元指数｜101.9800033569336｜观察期 2026-10-19｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
TIPS 10Y｜2.74%｜观察期 2026-10-16｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
HY信用利差｜3.23%｜观察期 2026-10-15｜频率 MARKET_DAILY｜来源 FRED_BAMLH0A0HYM2｜新鲜度 OK
美元净流动性代理｜5,771,302｜观察期 2026-08-28｜频率 WEEKLY｜来源 Federal Reserve + U.S. Treasury + New York Fed｜新鲜度 PARTIAL_MIXED_AS_OF
美元SOFR｜3.89%｜观察期 2026-10-15｜频率 D｜来源 FRED_SOFR｜新鲜度 OK
美元EFFR｜3.88%｜观察期 2026-10-15｜频率 D｜来源 FRED_DFF｜新鲜度 OK

缺口（不补造数据）

· 全球综合信用利差：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 欧元美元交叉货币基差：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：DXY, TIPS10Y, HY_OAS, USD_NET_LIQUIDITY_PROXY, SOFR, EFFR；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-08-28 ～ 2026-10-19。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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全球 · 风险偏好

跨资产确认

研究状态减弱数据状态证据齐备

标普500 7,659（2026-10）、VIX指数 18.44（2026-10）、HY信用利差 3.23%（2026-10）；权益参与与风险承担减弱。

覆盖范围：观察范围有限：样本集中于中国与美国，未覆盖欧洲、日本与新兴市场。

标普5007,659观察期 2026-10-16 · 较前值 -152.1001
VIX指数18.44观察期 2026-10-19 · 较前值 +3.93
HY信用利差3.23%观察期 2026-10-15 · 较前值 +0.08

反证：推导：股指端无显著读数；IG信用利差仅温和扩大 6bp。

观察期 2026-10-15 ～ 2026-10-20 · 核验 2026-10-20

展开证据与推导

推导（规则 MACRO-FRAMEWORK-V1）

计分证据：有利 0 条 / 不利 3 条。标普500（已计分，不利）；VIX指数（已计分，不利）；HY信用利差（已计分，不利）；沪深300（已计分，不利）；IG信用利差（已计分，不利）。

背景证据（不参与方向判定）

黄金 4,160（观察期 2026-10-19）；比特币 81,284（观察期 2026-10-17）；美元指数 101.9800033569336（观察期 2026-10-19）。

全部证据明细

标普500｜7,659｜观察期 2026-10-16｜频率 DAILY｜来源 YAHOO_^GSPC｜新鲜度 OK
VIX指数｜18.44｜观察期 2026-10-19｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
HY信用利差｜3.23%｜观察期 2026-10-15｜频率 MARKET_DAILY｜来源 FRED_BAMLH0A0HYM2｜新鲜度 OK
沪深300｜4,152｜观察期 2026-10-20｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
IG信用利差｜0.85%｜观察期 2026-10-16｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
黄金｜4,160｜观察期 2026-10-19｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK
比特币｜81,284｜观察期 2026-10-17｜频率 MARKET_DAILY｜来源 COINGECKO｜新鲜度 OK
美元指数｜101.9800033569336｜观察期 2026-10-19｜频率未标注｜来源 verified daily reasoning bundle｜新鲜度 OK

缺口（不补造数据）

· 全球权益广度：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）
· 新兴市场股指：尚未接入核验输入包（未采集或未核验）

来源与回溯

记录 ID：SPX, VIX, HY_OAS, CSI300, US_IG_OAS；核验日 2026-10-20；观察期范围 2026-10-15 ～ 2026-10-20。

失效条件：本次核验产物未提供失效条件；如需推翻本卡需核验新的显著变化或改用新规则版本。

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口径：规则 MACRO-FRAMEWORK-V1；判定只统计**通过已批准显著门**的变化，另加 PMI 荣枯线（指数自身定义）；未通过的证据只作展示。当前为 2026-10-20 接受版本（5 卡证据齐备 / 4 卡含已接受基线 / 0 卡核心证据不足）。

显著变量 · 推导与反证

九宫格卡片可经锚点回到本区核对原始推导与反证。

CHINEXT

创业板指 2739.2（as_of 2026-10-20）对 2026-08-28 的 3424.4 下跌 685.2 点、-20.01%，触发 EQUITY_1_5PCT；跌幅在三大指数内最大，成长端压力最集中。

方向为显著下跌，强度在三大指数内最大（-20.01%）；按绝对幅度，低于 VIX +27.09% 与原油 +24.10%，高于中证1000 -12.18% 与沪深300 -9.92%。

反证：A股成交额 14561.12 亿元（as_of 2026-10-20）未触发显著门；CN10Y 1.6354%（as_of 2026-10-20）低位，未见利率端收紧确认。

CSI1000

中证1000 6766.9（as_of 2026-10-20）对 2026-08-28 的 7705.03 下跌 938.13 点、-12.18%，触发 EQUITY_1_5PCT；中小盘端同步显著走弱。

方向为显著下跌，幅度 -12.18%，在三大指数中居中，低于创业板指 -20.01%、高于沪深300 -9.92%。

反证：A股成交额 14561.12 亿元（as_of 2026-10-20）未触发显著门；CN10Y 1.6354%（as_of 2026-10-20）低位，利率端未给出收紧确认。

CSI300

沪深300 4152.11（as_of 2026-10-20）对 2026-08-28 的 4609.18 下跌 457.07 点、-9.92%，触发 EQUITY_1_5PCT；大盘蓝筹端同样显著走弱。

方向为显著下跌，幅度 -9.92%，在三大指数中最小，但仍远超 1.5% 阈值。

反证：A股成交额 14561.12 亿元（as_of 2026-10-20）未触发显著门；CN10Y 1.6354%（as_of 2026-10-20）低位，利率端未给出收紧确认。

DXY

美元指数 101.98（as_of 2026-10-19）对 2026-08-27 的 99.16 上行 2.82 点、+2.84%，触发 DXY_0_5PCT；美元端为显著走强。

方向为显著上行，强度为 +2.84%，已超过 0.5% 阈值，属中等偏强读数。

反证：原油与美元同向上行，削弱“美元强则商品普遍走弱”的一致性；COPPER 未触发显著组。

GOLD

黄金 4160.10 美元/盎司（as_of 2026-10-19）对 2026-08-27 的 4609.70 下跌 449.60 美元、-9.75%，触发 COMMODITY_HIST_Z 兜底；黄金端为显著下行。

方向为显著下跌，幅度 -9.75%，按绝对幅度低于 VIX +27.09%、原油 +24.10%、创业板指 -20.01%，但已远超商品兜底阈值。

反证：原油 +24.10% 同期显著上行，商品内部未一致走弱；COPPER 未触发显著组。

OIL

原油 103.66 美元/桶（as_of 2026-10-19）对 2026-08-27 的 83.53 上行 20.13 美元、+24.10%，触发 COMMODITY_HIST_Z 兜底；原油端为显著上行。

方向为显著上行；在本期商品端两条显著读数（原油 +24.10%、黄金 -9.75%）中幅度最大，在全部显著变量中幅度第二，仅次于 VIX 的 +27.09%，高于创业板指的 -20.01%（按绝对幅度）。

反证：黄金 -9.75% 同期显著下行，商品内部方向相反；COPPER 未触发显著组。

TIPS10Y

TIPS 10Y 2.74%（as_of 2026-10-16）对 2026-08-25 的 2.32% 上行 0.42pp，触发 RATE_8BP；实际利率显著上移。

方向为显著上行，幅度 +0.42pp，远超 8bp 阈值，是利率端偏紧的核心读数之一。

反证：股指端无显著读数；IG信用利差 0.85%（as_of 2026-10-16）仅扩大 6bp，信用端压力有限。

US10Y

美国10年期利率 5.09%（as_of 2026-10-16）对 2026-08-25 的 4.64% 上行 0.45pp，触发 RATE_8BP；长端名义利率显著上移。

方向为显著上行，幅度 +0.45pp，远超 8bp 阈值。

反证：IG信用利差仅扩大 6bp 至 0.85%（as_of 2026-10-16），信用端未给出大幅走阔确认；股指端无显著读数。

核验详情（哈希与规则版本）

当期判断输入 SHA256：97eb1bebd3f4f450f836e69ac4f7217ec2a9b57f7ed645edf8c6cd4750f2910c

九宫格规则：MACRO-FRAMEWORK-V1｜内容哈希：ca77644fe5e48088c06d418ef77c883a87855c1443a94843c9809d1a2658def4

九宫格接受版本：2026-10-20（周报周期 2026-W42）｜证据注册表 92 条（当日 12 / 低频 80）

九宫格输入哈希：dailyAnalystSha256=c5b2bcc4529178a9…；dailyBundleSha256=97eb1bebd3f4f450…；dailySnapshotSha256=1264e7e8405680f2…；dailyVerifierSha256=40cf641bafa8e754…；weeklyArtifact:analyst_output.json=14893f3dba9e2231…；weeklyArtifact:evidence_bundle.json=63ff8c24367ac044…；weeklyArtifact:macro_weekly_human_audit.html=7c379d9cbd5a99d6…；weeklyArtifact:verifier_output.json=2d65266800e9be64…；weeklyEvidenceBundleSha256=63ff8c24367ac044…；weeklySnapshotDeclaredSha256=7ffe36014fe2b926…；weeklySnapshotDeclaredVerified=declared-only…

研究判断不构成交易建议；缺失一律显示为缺口，不做默认中性填充。

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